江鈴汽車(chē)近日發(fā)布公告：2014年1月銷(xiāo)售各型汽車(chē)2.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.4%，其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷(xiāo)量依次同比增長(zhǎng)10.5%、40.7%和32.9%。
 

　　公司1月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)28.4%，符合我們的預(yù)期，除了國(guó)Ⅳ因素外，同期基數(shù)較低和統(tǒng)計(jì)原因是1月銷(xiāo)量高增長(zhǎng)另外兩個(gè)主要原因。

　　輕卡業(yè)務(wù)繼續(xù)突飛猛進(jìn)，1月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)四成。1月公司JMC品牌輕卡(不含皮卡)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40.7%，是本月銷(xiāo)量同比增幅最高的產(chǎn)品。公司是在輕卡國(guó)Ⅳ產(chǎn)品上準(zhǔn)備最為充分的廠商之一，產(chǎn)品較國(guó)Ⅲ產(chǎn)品加價(jià)最少，其中主力輕卡產(chǎn)品僅加價(jià)2000元/輛。我們預(yù)計(jì)2014年國(guó)Ⅳ實(shí)施區(qū)域不斷擴(kuò)大，實(shí)施程度越來(lái)越嚴(yán)格，公司輕卡產(chǎn)品市占率有望繼續(xù)提升。

　　江鈴輕卡1月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)四成

　　全順輕客市占率繼續(xù)提升，仍是公司穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)。2013年公司全順產(chǎn)品銷(xiāo)量較2012年增長(zhǎng)18.6%，全順并未受到其它歐系輕客新進(jìn)入者的影響，在歐系輕客市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升至60%左右。2014年1月全順品牌輕型商用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10.5%，我們認(rèn)為全順輕客憑借良好性能和口碑，仍是公司2014年主要的利潤(rùn)來(lái)源，為公司新品引進(jìn)和研發(fā)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的資金支持。全順在《中國(guó)政府采購(gòu)》舉辦的2013全國(guó)公務(wù)車(chē)年度評(píng)選中以壓倒性的優(yōu)勢(shì)摘得商務(wù)車(chē)組的“2013年度政府采購(gòu)首選車(chē)型”大獎(jiǎng)。

　　皮卡及SUV銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高。1月公司皮卡及SUV銷(xiāo)量達(dá)9675輛，同比增長(zhǎng)32.9%，月銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高。目前公司銷(xiāo)售的皮卡有寶典和域虎兩款，其中寶典主打經(jīng)濟(jì)性，域虎與公司馭勝SUV同平臺(tái)，配備福特Puma2.4L柴油發(fā)動(dòng)機(jī)，屬于國(guó)內(nèi)皮卡中高端產(chǎn)品。公司現(xiàn)銷(xiāo)售的SUV僅有馭勝一款，目前月銷(xiāo)量在2000輛左右。公司馭勝SUV和域虎皮卡均是自主品牌中越野能力突出的產(chǎn)品，有望在未來(lái)軍車(chē)采購(gòu)及政府公務(wù)用車(chē)采購(gòu)中獲得較多訂單，其中域虎皮卡已進(jìn)入中國(guó)人民解放軍總裝備部采購(gòu)目錄，并簽訂了十二五期間供貨合同。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為2.16元和3.13元，考慮到國(guó)Ⅳ實(shí)施過(guò)程中公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯和未來(lái)多款車(chē)型的投產(chǎn)將大幅提升公司銷(xiāo)量規(guī)模，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新品上市銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；2)公司研發(fā)費(fèi)用大幅超出預(yù)期；3)國(guó)Ⅳ執(zhí)行力度低于預(yù)期。